Disagreement about Expected Inflation and the Transmission of Monetary Policy in the Czech Republic

Abstract

Tato práce zkoumá vliv neshody ohledně očekávané inflace na transmisi měnové politiky v České republice. Mezi naše metodologické přínosy patří přizpůsobení přístupu vysokofrekvenční identifikace měnověpolitických šoků českému kon- textu. S využitím modelu lokálních projekcí s rozlišením odlišných režimů analyzujeme, jak se mění účinnost měnové politiky mezi obdobími s vysokou a nízkou mírou neshody, kterou indikuje směrodatná odchylka inflačních očekávání napříč subjekty. Naše zjištění ukazují, že v obdobích vysoké míry neshody je transmise měnověpolitických šoků méně účinná, přičemž reakce inflace a in- flačních očekávání na restriktivní politiku jsou utlumené nebo dokonce pozitivní. To naznačuje, že signalizace ze strany centrální banky je v těchto obdobích zastíněna nebo nesprávně interpretována, a zdůrazňuje potřeby zohlednit het- erogenitu očekávání. Tyto poznatky zdůrazňují význam posílení komunikace a transparentnosti centrální banky pro zmírnění neshody v inflačních očekáváních a zlepšení účinnosti měnové politiky. Naše výsledky mají významné důsledky pro formulaci a provádění měnové politiky v malých otevřených ekonomikách. 1

This thesis examines the impact of disagreement about expected inflation on the transmission of monetary policy in the Czech Republic. Our contribution includes adapting the high-frequency monetary policy shock identification ap- proach to the Czech context. Utilizing a regime-switching local projections model, we analyze how the effectiveness of monetary policy varies between pe- riods of high and low disagreement, indicated by the cross-sectional standard deviation in inflation expectations. Our findings reveal that during high dis- agreement periods, the transmission of monetary policy shocks is less effective, with muted or even positive responses of inflation and inflation expectations to contractionary policy. This suggests that central bank signals are overshad- owed or misinterpreted during such periods and further highlights the need to account for expectation heterogeneity. These insights emphasize the impor- tance of enhancing central bank communication and transparency to mitigate disagreement and improve policy efficacy. Our results have significant implica- tions for the formulation and implementation of monetary policy in small open economies. 1